需求依然強勁，毛利率有所下滑。根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，造紙及紙制品業(yè)實現(xiàn)收入9167億元，同比30.27%，累計利潤總額521億元，同比增長42.3%，毛利率為13.9%;2011年1-3月，實現(xiàn)收入2432億元，同比增長25.71%，累計利潤總額118億元，同比增長8.27%，行業(yè)平均毛利率13.49%。從動態(tài)角度看，毛利率出現(xiàn)一定的下滑，上游原材料價格走勢顯示基數(shù)效應或將是主導因素，我們預計2011年第二季度以紙漿為主要原材料的企業(yè)毛利率同比有望小幅上行，以廢紙為原材料的企業(yè)毛利率或將有明顯提高，以化工產品為原材料的企業(yè)或將繼續(xù)承壓。

　　林漿紙一體化是造紙板塊投資的主線。中國是一個森林資源匱乏的國家，國內大小興安嶺全面停止主伐，福建地區(qū)停止天然林針葉林的皆伐和天然闊葉林的采伐，國際上俄羅斯上調了木材出口關稅，木材價格長期看漲幾乎已成定局，唯有實行林漿紙一體化的企業(yè)才能受益于由紙漿價格上漲推動的紙價上漲，綜合當前上市公司的林業(yè)資源以及估值水平，我們建議投資者積極布局晨鳴紙業(yè)和太陽紙業(yè)。

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　　廢紙價格走勢演繹箱板類紙黃金投資機會。廢紙價格在2010年演繹了較強的走勢，春節(jié)過后價格顯示出疲軟態(tài)勢，與市場觀點不同是，我們認為在發(fā)達國家經(jīng)濟恢復性增長的2011年和2012年，廢紙價格有望小幅回落，而國內需求相對強勁;再細分廢紙的種類，由于廢舊箱紙板不受信息化沖擊，因此以美廢11#為主要原材料的箱板/瓦楞類上市公司將迎來黃金投資機會，個股上把握山鷹紙業(yè)和景興紙業(yè)。

　　瓦楞包裝受益于市場集中度的提升。包裝印刷板塊盈利能力較強，然多數(shù)受經(jīng)濟服務半徑的制約，市場集中度較低，但隨著行業(yè)上市公司在資金實力的推動，積極進行全國性布局，我們認為瓦楞包裝是最有可能產生大公司的板塊，個股上我們推薦擁有大量新增產能，全國性布局剛剛起步，且毛利率水平較高的美盈森。

　　關注林業(yè)資源的價值重估。隨著林權改革推進，林業(yè)價值有望得以重估，推薦單位市值擁有林業(yè)資源最多的永安林業(yè)。