投資要點
    ●紙漿價格回落。今年三季度，國際紙漿價格繼續(xù)維持緩慢下跌態(tài)勢，10月份出現略微反彈。繼續(xù)維持前期報告中的觀點，我們預計這僅是下跌過程中的反彈。

    ●進入7月份以后，國內多數紙品價格開始出現下滑走勢，預計今年下半年造紙行業(yè)的整體毛利水平可能低于上半年。只有文化紙價格略微上漲，輕涂紙價格持續(xù)堅挺。下半年和明年部分產品產能擴張較快，造紙行業(yè)毛利水平可能進入下降通道。

    ●造紙行業(yè)龍頭公司股價均處于合理估值區(qū)間的下限。

    風險因素

    ●國內造紙行業(yè)最大的不確定性是未來兩年高速增長的產能擴張計劃，可能導致價格戰(zhàn)的風險。另外，2007年國家計劃提高造紙企業(yè)的排污標準，可能加大行業(yè)的平均成本。

    投資建議

    ●維持對晨鳴紙業(yè)、華泰股份“謹慎推薦”的評級?；谠狸柤垬I(yè)豐富的林地資源優(yōu)勢，上調該公司評級至“謹慎推薦”。