實體經(jīng)濟需求不足，反倒使“房奴們”又火了一把。

　　央行上周末公布的7月金融數(shù)據(jù)引發(fā)強烈關注。一方面，M1(狹義貨幣)與M2(廣義貨幣)的增長“剪刀差”已擴至15.2%，創(chuàng)出歷史新高，加上企業(yè)貸款表現(xiàn)不佳，顯示企業(yè)投資意愿下滑，資金“脫實向虛”依舊嚴重;另一方面，整個7月人民幣貸款只增加了4636億元，同比少增1.01萬億元，而住戶貸款就增加4575億元，成了新增貸款的“中流砥柱”。

　　“住戶貸款包括消費貸款、個人經(jīng)營性貸款。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛告訴《第一財經(jīng)日報》記者，消費貸款的主要部分是房貸。

　　央行數(shù)據(jù)還顯示，新增住戶貸款中的“主力”是居民中長期貸款，新增4773億元，占新增貸款的比重創(chuàng)歷史新高，達到102%。根據(jù)國泰君安銀行業(yè)分析師王劍的解讀，這其中包括住房按揭、商用房按揭、汽車貸款等，而住房按揭是最為主要的，“不管房市好壞，每月總會有剛需購房的，所以個人長貸數(shù)據(jù)每月都較穩(wěn)定。”

　　煤炭企業(yè)幾十億存著拿利息

　　《第一財經(jīng)日報》記者了解到，在企業(yè)貸款罕見下降的拖累下，7月新增貸款“跳水”與企業(yè)有效信貸需求持續(xù)低迷有關。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，7月企業(yè)中長期貸款新增1514億元，環(huán)比少增2591億;短期貸款減少2011億元，環(huán)比少增3992億。

　　信貸表現(xiàn)不佳表明企業(yè)投資意愿不足。中國銀行國際金融研究所副所長宗良告訴本報記者：“M1和M2‘剪刀差’擴大與資金沒有投入到固定的地方去有關。”

　　在央行調查統(tǒng)計司司長盛松成看來，當前上述“脫實入虛”的情況已經(jīng)形成了企業(yè)的流動性陷阱。他此前表示，大量的貨幣發(fā)行出來以后并沒有能夠迅速地拉動經(jīng)濟，也就是企業(yè)沒有進行有效投資，M2增速因此沒有提高，這些錢一直停留在企業(yè)的活期存款賬戶上。

　　多名接受本報記者采訪的銀行業(yè)內(nèi)人士也表示，如今無論是國企還是民企、產(chǎn)能過剩行業(yè)還是一些新能源領域，都存在持幣待投的情況。

　　“一些煤炭集團的存款上升規(guī)模高達幾十億元。”太鋼集團財務公司負責人告訴本報記者，該集團今年活期存款資金比往年高了約10億元。

　　“過去煤炭企業(yè)不需要提前備儲，到期轉貸或到期發(fā)債轉貸即可，但今年由于債券違約事件頻發(fā)，煤炭企業(yè)到期還債規(guī)模高達百億，為解決還貸壓力，企業(yè)會累積資金。”該負責人表示，“一旦發(fā)生債券違約或負面新聞，貸款成本都會急劇上升。”

　　新能源行業(yè)也未能完全幸免。本報記者了解到，位于華中地區(qū)的某國有大型新能源公司去年擴大了光伏發(fā)電和風電站的投資規(guī)模，公司在主營業(yè)務的布局力度沒有放緩。但今年以來，這家企業(yè)歸集到財務公司的閑置資金也已多用于還貸。

　　“即使做了投資，也不是實業(yè)投資，而是金融投資，這種往往是短期的比較多一些。”宗良說。

　　上述太鋼集團財務公司負責人表示，如果集團有財務公司，可以在銀行間市場做些短期投資增值，但今年整個市場收益率與往年相比都有明顯下降。

　　剪刀差持續(xù)擴大應當如何應對?盛松成認為，貨幣政策有效而有限，需要財政政策積極地配合。推行財政政策主要應在兩方面，分別是降低企業(yè)稅負與提高財政赤字率。

　　一枝獨秀的房貸能否持續(xù)

　　央行數(shù)據(jù)顯示，7月新增居民中長期貸款4773億元，住房按揭貸款成了7月新增貸款的“中流砥柱”。從占比來看，新增居民中長期貸款占新增貸款的比重創(chuàng)歷史新高，達到102%。此前該比值最高的時點為今年4月，當時比值為77%。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，這表明當月以按揭貸款為主的零售貸款需求依然旺盛。

　　華泰證券宏觀研究員李超則對本報記者表示，居民加杠桿購房支撐了7月信貸增長，而基建貸款則快速下降。“今年以來，房地產(chǎn)和基建的雙輪驅動一直是新增人民幣貸款平均增速較高的主力，預計四季度財政投資會逐漸發(fā)力。”他說。

　　王劍表示，居民住房貸款目前維持在每月5000億元上下，波動小，但比往年要大，往年月均僅3000多億元。這主要是因為房價上漲，居民杠桿購房的力度加大。

　　嗅覺更為敏銳的民資實際早已有所察覺，以北京為例，國務院督察組5月份發(fā)布的報告顯示，今年前四月，北京八成民間投資都投向了房地產(chǎn)。督察組對此認為，促進結構改革和轉型升級力度需要進一步加強。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀分析認為，由于樓市高溫消退緩慢，即使多地祭出限購(蘇州已成為首個重啟限購的二線城市)、限貸政策，由于新舊政策轉換具有時滯性，7月房貸并未出現(xiàn)立竿見影的效果，居民中長期貸款增幅環(huán)比僅小幅回落。居民與企業(yè)兩部門信貸需求結構的分化現(xiàn)象有所加劇。

　　隨著樓市調控重啟，在滬深、長三角等樓市新政帶動下，加上監(jiān)管圍繞去杠桿化，下一階段房貸的增長勢頭能否持續(xù)?房地產(chǎn)杠桿已經(jīng)加到極限了嗎?

　　中信固收研究團隊指出，7月居民中長期貸款增加4773億元，看上去比當月全部人民幣新增貸款還多，實際環(huán)比少增了866億元，說明購房熱度已有所回落，房地產(chǎn)投資面臨降溫。

　　相關數(shù)據(jù)也側面支持了這一預測。國家統(tǒng)計局發(fā)布的2016年1~7月房地產(chǎn)投資相關數(shù)據(jù)顯示，1~7全國房地產(chǎn)開發(fā)投資5.53萬億元，同比名義增長5.3%，增速比1~6月份回落0.8個百分點。另一方面，房企拿地面積也在下滑。1~7月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積11167萬平方米，同比下降7.8%。

　　制造業(yè)“受傷最重”

　　在企業(yè)貸款罕見下降的拖累下，7月新增貸款跳水。非金融企業(yè)及機關團體貸款減少26億元，是近10年以來首次出現(xiàn)負增長。

　　中信固收團隊表示，企業(yè)貸款回落一方面受6月銀行年中時點集中投放沖貸款影響，另一方面反映企業(yè)對經(jīng)濟前景的信心仍弱、活躍度較差，投資意愿仍舊疲弱。

　　國家統(tǒng)計局公布的資產(chǎn)投資情況顯示，全國固定資產(chǎn)投資與民間固定資產(chǎn)投資，增幅分別回落了0.9與0.7個百分點?；ā⒅圃鞓I(yè)、房地產(chǎn)三大投資增速進一步回落。此外，前7個月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金中，國內(nèi)貸款增速進一步回落至0.7%，趨近零增長;前7個月固定資產(chǎn)投資到位資金中，國內(nèi)貸款增速也回落1.5個百分點至10.9%。

　　從民間投資來看，制造業(yè)行業(yè)中無論是金屬冶煉還是鐵路、船舶、航空航天等設備制造業(yè)，均出現(xiàn)較大幅度下降。其中汽車制造業(yè)強行維持在13%的增速。但從全國制造業(yè)投資數(shù)據(jù)看，各細分類別投資情況較好。制造業(yè)雖然同比增長3.0%，但是增速也同比回落了0.3個百分點。

　　從全國固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)看，制造業(yè)中，以鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)降幅最大，同比下降12.8%。此外有色金屬加工業(yè)與化學原料和化學制品制造業(yè)降幅都在5個百分點左右。

　　但與此同時，制造業(yè)投資下滑、信貸需求不足的同時，電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)等綠色高科技領域投資規(guī)模增幅均在20%以上。

　　一位股份制商業(yè)銀行濟南分行行長對《第一財經(jīng)日報》表示，該行短期貸款增長較多，說明企業(yè)用于短期資金周轉以及一般性運營支付需求較多。而中長期貸款截至半年末僅增長了156億元，中長期投資類的貸款數(shù)據(jù)暴露出大家對投資的信心不足。投到中長期項目實業(yè)中去的資金不積極。他發(fā)現(xiàn)，部分貸款企業(yè)因為沒有或者缺少投資機會，為減少財務費用也會歸還一部分貸款。