日本內(nèi)閣府2月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年該國(guó)第四季度實(shí)際GDP季環(huán)比初值-0.4%，預(yù)期為-0.2%。年化季環(huán)比初值-1.4%，預(yù)期為-0.8%。日本經(jīng)濟(jì)時(shí)隔兩個(gè)季度后再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，使得各界對(duì)于日本央行加碼寬松的預(yù)期再次升溫。日本央行將于3月15日召開(kāi)下一次貨幣政策會(huì)議。

　　日本再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

　　對(duì)日本經(jīng)濟(jì)最大的拖累是民間個(gè)人消費(fèi)。外需對(duì)實(shí)際GDP的貢獻(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)了0.1%，而內(nèi)需則萎縮了0.5%。具體來(lái)看，個(gè)人消費(fèi)環(huán)比萎縮了0.8%，家庭消費(fèi)萎縮了0.9%，民間住宅支出萎縮了1.2%。

　　有分析指出，個(gè)人消費(fèi)數(shù)據(jù)不佳與暖冬有關(guān)，不過(guò)最大的因素還是該國(guó)加薪動(dòng)力不足。截至2015年，日本實(shí)際工資連續(xù)四年減少。

　　“個(gè)人消費(fèi)的疲軟對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)具有破壞性，說(shuō)明日本消費(fèi)者對(duì)于未來(lái)的信心進(jìn)一步惡化了。”Japan Macro Advisors首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大久保琢史對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“主要原因在于加薪速度緩慢，似乎日本企業(yè)并沒(méi)有落實(shí)政府發(fā)出的加薪呼吁。看似2015年第四季度的工資增速為0.3%，但剔除通脹后，幾乎為零。”

　　該首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，近期加薪情況不會(huì)有太大改善，因?yàn)榻谌毡镜慕鹑谑袌?chǎng)出現(xiàn)了混亂。

　　日元升值超過(guò)其理論價(jià)值

　　在中國(guó)春節(jié)期間，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩。受避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，日經(jīng)225指數(shù)全周累計(jì)下跌超過(guò)10%，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)最大周跌幅;日元兌美元上兩周則累計(jì)上漲近7%。這使得在1月底日本央行剛宣布的負(fù)利率政策對(duì)于市場(chǎng)的作用顯得曇花一現(xiàn)。此外，日本基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率首次跌破零，創(chuàng)下七國(guó)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率前所未有的低位。

　　“全球的避險(xiǎn)情緒讓作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的日元升值，這抵消了日本央行剛宣布的負(fù)利率政策的正面效應(yīng)。如果對(duì)于全球性衰退的擔(dān)心升級(jí)，那么資金將更有可能流入如日本國(guó)債等安全資產(chǎn)，這將使得日元進(jìn)一步升值超過(guò)其理論價(jià)值。”瑞銀日本資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家青木大樹(shù)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　青木大樹(shù)指出，根據(jù)瑞銀的美元/日元模型，基于目前美國(guó)兩年期國(guó)債0.65%的收益率來(lái)看，美元對(duì)日元的理論值應(yīng)該在115。

　　“但在目前情況下，我們預(yù)計(jì)美元/日元或有進(jìn)一步跌至105的風(fēng)險(xiǎn)。”青木大樹(shù)說(shuō)。

　　日元匯率近兩周的漲幅創(chuàng)1998年以來(lái)新高。管理約2.4萬(wàn)億美元資產(chǎn)的花旗下屬機(jī)構(gòu)State Street Global Advisors Inc.指出，該公司正買入日元、拋售美元?；ㄆ祛A(yù)計(jì)，包括日元、歐元和瑞士法郎在內(nèi)的避險(xiǎn)天堂性質(zhì)貨幣近期都會(huì)升值。

　　日央行加碼寬松的工具箱

　　日本首相安倍晉三的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)本田悅朗2月12日對(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》表示，如果金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，那么日本央行近期或召開(kāi)緊急會(huì)議加碼寬松。

　　“我認(rèn)為目前再次加碼寬松只是時(shí)間問(wèn)題。”大久保琢史說(shuō)，“日本央行有必要在3月的貨幣政策會(huì)議前召開(kāi)緊急會(huì)議，這有35%的可能性。還有35%的可能是他們將等到3月貨幣政策會(huì)議再加碼寬松。”

　　瑞銀則預(yù)計(jì)，由于近期日元走勢(shì)不甚喜人，日本財(cái)政部近期可能會(huì)出手干預(yù)。不過(guò)，貨幣干預(yù)是否有效取決于其是否會(huì)結(jié)合日本央行的加碼寬松，依照日本政府流程，用于干預(yù)的資金有三個(gè)月的凍結(jié)期。

　　自1993年以來(lái)，日本政府共實(shí)施過(guò)13次貨幣干預(yù)。據(jù)瑞銀報(bào)告指出，單憑貨幣干預(yù)對(duì)日元的影響是短暫的，貨幣干預(yù)當(dāng)天日元100%出現(xiàn)了貶值。不過(guò)，后期貶值的概率隨時(shí)間的推移而不斷下降。

　　“2月底在上海召開(kāi)的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議將是一個(gè)契機(jī)，若在會(huì)上就干預(yù)美元近期的貶值趨勢(shì)達(dá)成共識(shí)，那么將會(huì)對(duì)日元走勢(shì)有很大的影響。”青木大樹(shù)說(shuō)，“不過(guò)就目前情況看，強(qiáng)勢(shì)的美元對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了負(fù)面作用，所以要達(dá)成前述共識(shí)恐怕有點(diǎn)困難。”

　　日本央行正不斷接近其購(gòu)債上限。據(jù)民生證券宏觀研究報(bào)告指出，目前日本央行資產(chǎn)負(fù)債表中，日本政府債券占資產(chǎn)總額高達(dá)85%，而同樣量化寬松的美國(guó)僅為54%。日本國(guó)債余額大約有1044萬(wàn)億日元，日本央行已經(jīng)買下其中31%左右，按照目前每月13萬(wàn)億的購(gòu)債速度，預(yù)計(jì)2016年底即可超過(guò)40%，考慮到央行所購(gòu)國(guó)債皆為商業(yè)銀行減持，商業(yè)銀行對(duì)于國(guó)債配置也有一定需求，未來(lái)量寬或面臨一定技術(shù)難題，達(dá)到“無(wú)債可買”的地步。

　　“日本央行應(yīng)該集中在量化寬松上，3月的貨幣政策會(huì)議上央行或?qū)⑦M(jìn)一步加速購(gòu)買資產(chǎn)，有可能購(gòu)買地方債及公司債。”青木大樹(shù)說(shuō)。

　　大久保琢史則認(rèn)為，日本央行應(yīng)該進(jìn)一步下調(diào)超額儲(chǔ)備金的利率至-0.3%，另外還可以通過(guò)加倍購(gòu)買股票來(lái)加碼寬松。