2015年8月11日9時(shí)，中國外匯交易中心發(fā)布當(dāng)日人民幣對美元中間價(jià)，由6.1162下調(diào)1136個(gè)基點(diǎn)至6.2298，史無前例的降幅令市場一片嘩然。

　　“當(dāng)時(shí)中間價(jià)一出來，我們交易室里所有人都傻了，大家開始都以為是系統(tǒng)故障。”某外資銀行外匯交易員向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者談起8月11日那天的感受，仍記憶猶新。

　　盡管當(dāng)天央行快速發(fā)布聲明稱，“為增強(qiáng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)的市場化程度和基準(zhǔn)性，決定完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)”。但無論是接下來3天貶值3%這一對于當(dāng)時(shí)的人民幣匯率而言“巨大”的波動(dòng)幅度，亦或是去年底人民幣出現(xiàn)又一輪連續(xù)貶值以及隨后出現(xiàn)的全球外匯市場劇烈動(dòng)蕩，在“新匯改”后近半年時(shí)間里，無論外部市場還是國內(nèi)專業(yè)人士，對于新匯改的時(shí)點(diǎn)選擇以及中國央行的貶值動(dòng)機(jī)仍不乏質(zhì)疑的聲音。

　　但如今，站在新匯改一周年的時(shí)點(diǎn)上，盡管人民幣匯率相較一年前已累計(jì)貶值逾6%，中間價(jià)下調(diào)接近7%，市場仍能夠淡然處之。從質(zhì)疑到接受再到認(rèn)可，內(nèi)外部市場對于人民幣“新匯改”態(tài)度的轉(zhuǎn)變，離不開一年來中國央行用實(shí)際行動(dòng)證明，堅(jiān)持匯率改革的決心;離不開中國高層一次次在公開場合強(qiáng)調(diào)，中國無意通過匯率貶值刺激出口。

　　正如今年2月份央行行長周小川在接受媒體采訪時(shí)首次全面談及新匯改時(shí)所言，對中國這樣一個(gè)大國來說，朝著匯率改革方向上的努力也許需要相對較長時(shí)間去實(shí)現(xiàn)。改革的藝術(shù)在于：有窗口時(shí)就要果斷推進(jìn)，沒窗口時(shí)不要硬干，可以等一等，創(chuàng)造條件。“我們務(wù)實(shí)，有耐心，方向明確但不求直線前進(jìn)，既要改革，又要做一個(gè)負(fù)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)大國。”

　　一年來人民幣的“一波三折”

　　2005年匯率形成機(jī)制改革以來，人民幣匯率中間價(jià)作為基準(zhǔn)匯率，對于引導(dǎo)市場預(yù)期、穩(wěn)定市場匯率發(fā)揮了重要作用。但從去年開始，人民幣匯率中間價(jià)偏離市場匯率幅度較大，持續(xù)時(shí)間較長，影響了中間價(jià)的市場基準(zhǔn)地位和權(quán)威性。

　　與此同時(shí)，隨著我國外匯市場的健康發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期分化，完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的條件趨于成熟。這為8月11日人民幣匯率改革奠定了基礎(chǔ)。

　　作為新匯改的主要內(nèi)容，優(yōu)化做市商報(bào)價(jià)機(jī)制有利于提高中間價(jià)形成的市場化程度，擴(kuò)大市場匯率的實(shí)際運(yùn)行空間，更好地發(fā)揮匯率對外匯供求的調(diào)節(jié)作用。

　　然而，這一突如其來的變化讓市場在一段時(shí)間難以適應(yīng)?；仡櫼荒陙韰R率變化，人民幣匯率經(jīng)歷了“三貶一升”。

　　在新匯改后短短3天時(shí)間里，人民幣對美元匯率大幅貶值至6.4，被業(yè)內(nèi)人士稱為新匯改后的“閃電戰(zhàn)”。8月13日，央行行長助理張曉慧公開表示，8月11日中間價(jià)基礎(chǔ)報(bào)價(jià)完善以來，人民幣經(jīng)過兩天的調(diào)整，逐漸向市場化水平回歸，3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放，此前偏差校正已經(jīng)基本完成。

　　隨后，在去年12月底至今年1月初，人民幣對美元中間價(jià)再次出現(xiàn)持續(xù)下調(diào)，導(dǎo)致人民幣匯率在在岸與香港離岸市場均出現(xiàn)大幅震蕩。當(dāng)時(shí)國際空頭魅影重現(xiàn)，做空人民幣勢力香港離岸市場積聚，但當(dāng)時(shí)多位外匯交易員向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，央行在離岸市場通過重拳打擊人民幣“空頭”，并調(diào)整對境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率政策，再次穩(wěn)住了人民幣匯率。

　　第三次貶值出現(xiàn)在今年5至7月，當(dāng)時(shí)市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷升溫，加之6月24日英國公投意外脫歐這一重大歷史事件等諸多因素影響，人民幣對美元匯率從5月初的6.45附近下行至7月下旬的6.7關(guān)口，貶值幅度超過2000點(diǎn)。

　　但很快，人民幣迎來了一輪回升。當(dāng)人民幣對美元匯率臨近6.7關(guān)口時(shí)，市場對人民幣貶值預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，6.7也被很多業(yè)內(nèi)人士看作是央行短期內(nèi)的匯率底線。7月底至8月初，人民幣對美元匯率顯著升值。

　　展望未來，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，隨著人民幣加入SDR貨幣籃子日期的臨近，中國經(jīng)濟(jì)的不斷回暖，以及相較之下全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇乏力，美聯(lián)儲加息預(yù)期的推遲，種種因素都決定了人民幣不具備大幅貶值的基礎(chǔ)。

　　匯改腳步從未停歇

　　雖然在全球市場聯(lián)動(dòng)日益緊密、黑天鵝事件事件時(shí)有發(fā)生的情況下，人民幣匯率保持穩(wěn)定仍面臨重重考驗(yàn)，但新匯改至今一年來，無論是業(yè)內(nèi)對于每日中間價(jià)更有把握的預(yù)期，抑或是央行與市場及時(shí)透明的溝通機(jī)制，都有明顯好轉(zhuǎn)。

　　瑞銀大中華區(qū)首席投資總監(jiān)及中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示：“管理浮動(dòng)匯率對于央行來說也是全新的挑戰(zhàn)，但經(jīng)歷了去年‘8•11新匯改’和今年1月份兩輪大幅波動(dòng)后，可以明顯看出央行的管理更加有經(jīng)驗(yàn)，采取順勢而為的策略。”

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌近日也表示，當(dāng)前人民幣的匯率機(jī)制已經(jīng)逐漸贏得公信力。“新匯率機(jī)制的公信力逐漸提升的主要原因，一方面是央行的市場溝通有顯著的改善，匯率政策的闡述與每日中間價(jià)基本一致;同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化關(guān)于資本流出相關(guān)規(guī)定的執(zhí)行。”

　　即使面臨著美元升值的壓力，央行行長周小川認(rèn)為從基本面因素看，人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

　　7月4日，央行在2016年二季度例會中表示，將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，充分、靈活地使用貨幣政策工具，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　回顧今年上半年，我國在外匯市場改革的腳步并沒有因全球環(huán)境的變化而躑躅不前。

　　5月6日，央行意外公布了一直以來頗為“神秘”的人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，從此市場對于判斷每日中間價(jià)走勢變得更加有跡可循，避免因中間價(jià)偏離市場預(yù)期而出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　此外，我國關(guān)于進(jìn)一步完善外匯市場的多項(xiàng)舉措已箭在弦上。6月21日，央行公開表示，已經(jīng)開會研究了商業(yè)銀行有序參與離岸外匯市場的問題，央行這一表態(tài)不僅有利于逐步收窄在岸與離岸市場匯差，增加商業(yè)銀行參與離岸市場的機(jī)會，減少套利空間，同時(shí)為國內(nèi)外匯市場更好地與國際市場對接做鋪墊。

　　6月24日，當(dāng)全世界的目光都聚焦在英國退歐公投上時(shí)，一件對于中國外匯市場有著深遠(yuǎn)意義的標(biāo)志性事件已經(jīng)悄然發(fā)生——全國外匯市場自律機(jī)制在上海宣告成立并召開了第一次工作會議。

　　中國銀行行長陳四清認(rèn)為，建立外匯市場自律機(jī)制，是完善外匯市場體制機(jī)制的重要舉措，必將進(jìn)一步提升人民幣作為交易貨幣、儲備貨幣的職能和地位，推動(dòng)人民幣國際化向縱深發(fā)展。

　　另有業(yè)內(nèi)人士分析稱，外匯市場自律機(jī)制的建立，也可以看作央行為了人民幣更好地滿足SDR貨幣籃子要求，更好地對接國際市場所做的準(zhǔn)備工作之一。

　　隨著今年10月1日人民幣正式加入SDR貨幣籃子日期的臨近，越來越多的學(xué)者認(rèn)為，“后SDR時(shí)代”將有更多利好消息維穩(wěn)人民幣匯率。

　　~2015年8月11日9時(shí)，中國外匯交易中心發(fā)布當(dāng)日人民幣對美元中間價(jià)，由6.1162下調(diào)1136個(gè)基點(diǎn)至6.2298，史無前例的降幅令市場一片嘩然。

　　“當(dāng)時(shí)中間價(jià)一出來，我們交易室里所有人都傻了，大家開始都以為是系統(tǒng)故障。”某外資銀行外匯交易員向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者談起8月11日那天的感受，仍記憶猶新。

　　盡管當(dāng)天央行快速發(fā)布聲明稱，“為增強(qiáng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)的市場化程度和基準(zhǔn)性，決定完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)”。但無論是接下來3天貶值3%這一對于當(dāng)時(shí)的人民幣匯率而言“巨大”的波動(dòng)幅度，亦或是去年底人民幣出現(xiàn)又一輪連續(xù)貶值以及隨后出現(xiàn)的全球外匯市場劇烈動(dòng)蕩，在“新匯改”后近半年時(shí)間里，無論外部市場還是國內(nèi)專業(yè)人士，對于新匯改的時(shí)點(diǎn)選擇以及中國央行的貶值動(dòng)機(jī)仍不乏質(zhì)疑的聲音。

　　但如今，站在新匯改一周年的時(shí)點(diǎn)上，盡管人民幣匯率相較一年前已累計(jì)貶值逾6%，中間價(jià)下調(diào)接近7%，市場仍能夠淡然處之。從質(zhì)疑到接受再到認(rèn)可，內(nèi)外部市場對于人民幣“新匯改”態(tài)度的轉(zhuǎn)變，離不開一年來中國央行用實(shí)際行動(dòng)證明，堅(jiān)持匯率改革的決心;離不開中國高層一次次在公開場合強(qiáng)調(diào)，中國無意通過匯率貶值刺激出口。

　　正如今年2月份央行行長周小川在接受媒體采訪時(shí)首次全面談及新匯改時(shí)所言，對中國這樣一個(gè)大國來說，朝著匯率改革方向上的努力也許需要相對較長時(shí)間去實(shí)現(xiàn)。改革的藝術(shù)在于：有窗口時(shí)就要果斷推進(jìn)，沒窗口時(shí)不要硬干，可以等一等，創(chuàng)造條件。“我們務(wù)實(shí)，有耐心，方向明確但不求直線前進(jìn)，既要改革，又要做一個(gè)負(fù)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)大國。”

　　一年來人民幣的“一波三折”

　　2005年匯率形成機(jī)制改革以來，人民幣匯率中間價(jià)作為基準(zhǔn)匯率，對于引導(dǎo)市場預(yù)期、穩(wěn)定市場匯率發(fā)揮了重要作用。但從去年開始，人民幣匯率中間價(jià)偏離市場匯率幅度較大，持續(xù)時(shí)間較長，影響了中間價(jià)的市場基準(zhǔn)地位和權(quán)威性。

　　與此同時(shí)，隨著我國外匯市場的健康發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期分化，完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的條件趨于成熟。這為8月11日人民幣匯率改革奠定了基礎(chǔ)。

　　作為新匯改的主要內(nèi)容，優(yōu)化做市商報(bào)價(jià)機(jī)制有利于提高中間價(jià)形成的市場化程度，擴(kuò)大市場匯率的實(shí)際運(yùn)行空間，更好地發(fā)揮匯率對外匯供求的調(diào)節(jié)作用。

　　然而，這一突如其來的變化讓市場在一段時(shí)間難以適應(yīng)?；仡櫼荒陙韰R率變化，人民幣匯率經(jīng)歷了“三貶一升”。

　　在新匯改后短短3天時(shí)間里，人民幣對美元匯率大幅貶值至6.4，被業(yè)內(nèi)人士稱為新匯改后的“閃電戰(zhàn)”。8月13日，央行行長助理張曉慧公開表示，8月11日中間價(jià)基礎(chǔ)報(bào)價(jià)完善以來，人民幣經(jīng)過兩天的調(diào)整，逐漸向市場化水平回歸，3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放，此前偏差校正已經(jīng)基本完成。

　　隨后，在去年12月底至今年1月初，人民幣對美元中間價(jià)再次出現(xiàn)持續(xù)下調(diào)，導(dǎo)致人民幣匯率在在岸與香港離岸市場均出現(xiàn)大幅震蕩。當(dāng)時(shí)國際空頭魅影重現(xiàn)，做空人民幣勢力香港離岸市場積聚，但當(dāng)時(shí)多位外匯交易員向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，央行在離岸市場通過重拳打擊人民幣“空頭”，并調(diào)整對境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率政策，再次穩(wěn)住了人民幣匯率。

　　第三次貶值出現(xiàn)在今年5至7月，當(dāng)時(shí)市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷升溫，加之6月24日英國公投意外脫歐這一重大歷史事件等諸多因素影響，人民幣對美元匯率從5月初的6.45附近下行至7月下旬的6.7關(guān)口，貶值幅度超過2000點(diǎn)。

　　但很快，人民幣迎來了一輪回升。當(dāng)人民幣對美元匯率臨近6.7關(guān)口時(shí)，市場對人民幣貶值預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，6.7也被很多業(yè)內(nèi)人士看作是央行短期內(nèi)的匯率底線。7月底至8月初，人民幣對美元匯率顯著升值。

　　展望未來，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，隨著人民幣加入SDR貨幣籃子日期的臨近，中國經(jīng)濟(jì)的不斷回暖，以及相較之下全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇乏力，美聯(lián)儲加息預(yù)期的推遲，種種因素都決定了人民幣不具備大幅貶值的基礎(chǔ)。

　　匯改腳步從未停歇

　　雖然在全球市場聯(lián)動(dòng)日益緊密、黑天鵝事件事件時(shí)有發(fā)生的情況下，人民幣匯率保持穩(wěn)定仍面臨重重考驗(yàn)，但新匯改至今一年來，無論是業(yè)內(nèi)對于每日中間價(jià)更有把握的預(yù)期，抑或是央行與市場及時(shí)透明的溝通機(jī)制，都有明顯好轉(zhuǎn)。

　　瑞銀大中華區(qū)首席投資總監(jiān)及中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示：“管理浮動(dòng)匯率對于央行來說也是全新的挑戰(zhàn)，但經(jīng)歷了去年‘8•11新匯改’和今年1月份兩輪大幅波動(dòng)后，可以明顯看出央行的管理更加有經(jīng)驗(yàn)，采取順勢而為的策略。”

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌近日也表示，當(dāng)前人民幣的匯率機(jī)制已經(jīng)逐漸贏得公信力。“新匯率機(jī)制的公信力逐漸提升的主要原因，一方面是央行的市場溝通有顯著的改善，匯率政策的闡述與每日中間價(jià)基本一致;同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化關(guān)于資本流出相關(guān)規(guī)定的執(zhí)行。”

　　即使面臨著美元升值的壓力，央行行長周小川認(rèn)為從基本面因素看，人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

　　7月4日，央行在2016年二季度例會中表示，將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，充分、靈活地使用貨幣政策工具，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　回顧今年上半年，我國在外匯市場改革的腳步并沒有因全球環(huán)境的變化而躑躅不前。

　　5月6日，央行意外公布了一直以來頗為“神秘”的人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，從此市場對于判斷每日中間價(jià)走勢變得更加有跡可循，避免因中間價(jià)偏離市場預(yù)期而出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　此外，我國關(guān)于進(jìn)一步完善外匯市場的多項(xiàng)舉措已箭在弦上。6月21日，央行公開表示，已經(jīng)開會研究了商業(yè)銀行有序參與離岸外匯市場的問題，央行這一表態(tài)不僅有利于逐步收窄在岸與離岸市場匯差，增加商業(yè)銀行參與離岸市場的機(jī)會，減少套利空間，同時(shí)為國內(nèi)外匯市場更好地與國際市場對接做鋪墊。

　　6月24日，當(dāng)全世界的目光都聚焦在英國退歐公投上時(shí)，一件對于中國外匯市場有著深遠(yuǎn)意義的標(biāo)志性事件已經(jīng)悄然發(fā)生——全國外匯市場自律機(jī)制在上海宣告成立并召開了第一次工作會議。

　　中國銀行行長陳四清認(rèn)為，建立外匯市場自律機(jī)制，是完善外匯市場體制機(jī)制的重要舉措，必將進(jìn)一步提升人民幣作為交易貨幣、儲備貨幣的職能和地位，推動(dòng)人民幣國際化向縱深發(fā)展。

　　另有業(yè)內(nèi)人士分析稱，外匯市場自律機(jī)制的建立，也可以看作央行為了人民幣更好地滿足SDR貨幣籃子要求，更好地對接國際市場所做的準(zhǔn)備工作之一。

　　隨著今年10月1日人民幣正式加入SDR貨幣籃子日期的臨近，越來越多的學(xué)者認(rèn)為，“后SDR時(shí)代”將有更多利好消息維穩(wěn)人民幣匯率。